今年以來，滬深證券交易所終止公司債數(shù)量和金額遠超去年同期，市場上對此有些疑惑的聲音。有人認為，公司債發(fā)行已在去年改為注冊制，在紓解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難的背景下，按理說發(fā)行市場應(yīng)該更紅火，而終止發(fā)行增多說明注冊制水土不服——這種觀點帶有極大片面性，既忽視了公司債一級市場發(fā)生的積極變化，又誤解了公司債發(fā)行實施注冊制的初衷。

今年的公司債發(fā)行雖然終止的案例不少，但整體發(fā)行規(guī)模和數(shù)量均明顯超過往年，為緩解企業(yè)融資難、融資貴發(fā)揮了重要作用。萬得資訊統(tǒng)計顯示，截至8月31日，今年以來證券交易所發(fā)行的公司債數(shù)量達2660只，發(fā)行額2.28萬億元，兩個數(shù)據(jù)分別超過去年同期的2197只、2.05萬億元，公司債發(fā)行數(shù)量占全部債券發(fā)行數(shù)量比例、公司債面額占全部債券面額比例均明顯上升。

這些發(fā)行市場的成績，與公司債發(fā)行制度改革息息相關(guān)。隨著去年年初新《證券法》的正式施行，降低公司債券公開發(fā)行實質(zhì)條件的精神得到迅速落實，公司債發(fā)行由核準制改為注冊制，即申報材料由交易所審核后經(jīng)證監(jiān)會注冊發(fā)行。公司債發(fā)行市場帶來的變化顯而易見：發(fā)債周期縮短，發(fā)行環(huán)節(jié)簡化；明確和強化發(fā)行人和承銷機構(gòu)信息披露責(zé)任，“看門人”的作用得到強化，發(fā)行人積極性明顯提升。

彼時有部分市場人士甚至認為，公司債發(fā)行將“來者不拒”“照單全收”。但逾一年的實踐表明，公司債發(fā)行注冊制并非不顧國家投融資政策“來者不拒”，更不是交易所和中介機構(gòu)完全不審核。近期被終止的項目多為房地產(chǎn)和城投領(lǐng)域的私募債，發(fā)行人多為低評級無擔(dān)保、債務(wù)負擔(dān)較重的地區(qū)城投或高杠桿房地產(chǎn)企業(yè)。

從今年4月滬深交易所發(fā)布的相關(guān)指引中也能看到端倪：指引明確了公司債券審核對具有重點關(guān)注事項的發(fā)行人采取加強信息披露、限制募資用途用于償還存量公司債及限制申報規(guī)模等一項或多項措施。也就是說，即便是在注冊制下，那些發(fā)行人控股股東具有負面輿情、公司負債結(jié)構(gòu)不合理、募集資金用途不規(guī)范的企業(yè)發(fā)債，被拒也是正常現(xiàn)象。

公司債發(fā)行實施注冊制決不是“零門檻”“零把關(guān)”，公司債數(shù)量出現(xiàn)波動不該讓注冊制“背鍋”。在簡化環(huán)節(jié)的同時，交易所和中介機構(gòu)要更多地肩負起債市“看門人”職責(zé)。從2019年、2020年和2021年1月至8月債券發(fā)行規(guī)模來對比，今年公司債雖然終止發(fā)行的較多，但發(fā)行規(guī)模仍高于前兩年同期數(shù)據(jù)。公司債發(fā)行注冊制改革不但沒有影響市場擴容，反而起到了扶優(yōu)劣汰、加速市場新陳代謝的重要作用，應(yīng)該獲得更多投資者理解和點贊。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：周琳）